Kapitalmarkt
Der Kapitalmarkt bildet das Herzstück moderner Volkswirtschaften und ermöglicht den Austausch von langfristigem Kapital zwischen Anlegern und Kapitalsuchenden. Im Gegensatz zum Geldmarkt, der sich auf kurzfristige Finanzierungen konzentriert, werden am Kapitalmarkt Finanzmittel mit einer Laufzeit von mehr als einem Jahr gehandelt. Dieser Markt ist von fundamentaler Bedeutung für die Wirtschaft, da er Investitionen ermöglicht, Innovationen fördert und zur effizienten Allokation von Kapital beiträgt.
Gesetzliche Grundlage
Die gesetzliche Grundlage für den deutschen Kapitalmarkt bildet das Wertpapierhandelsgesetz (WpHG), das die Rahmenbedingungen für den Handel mit Wertpapieren festlegt. Ergänzt wird dies durch das Börsengesetz (BörsG), das die Organisation und den Betrieb von Börsen regelt. Die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) überwacht als zentrale Aufsichtsbehörde die Einhaltung dieser Vorschriften und sorgt für Transparenz sowie Anlegerschutz. Auf europäischer Ebene gibt die Markets in Financial Instruments Directive (MiFID II) wichtige Regelungen vor, die in nationales Recht umgesetzt wurden und den grenzüberschreitenden Kapitalverkehr harmonisieren.
Marktteilnehmer
Die Funktionsfähigkeit des Kapitalmarkts basiert auf dem Zusammenspiel verschiedener Akteure. Institutionelle Investoren wie Investmentfonds, Versicherungen und Pensionskassen bringen große Kapitalvolumina ein und tragen zur Professionalisierung des Marktes bei. Privatanleger erweitern mit ihren Investitionen die Kapitalbasis und sorgen für zusätzliche Liquidität. Auf der anderen Seite stehen Unternehmen und öffentliche Emittenten, die Kapital nachfragen.
Finanzintermediäre wie Banken, Broker und Market Maker erleichtern den Handel zwischen den Marktteilnehmern. Sie stellen Infrastruktur bereit, bieten Beratung an und sorgen für Liquidität. Eine wichtige Rolle spielen auch Analysten und Ratingagenturen, die durch ihre Bewertungen und Einschätzungen zur Informationseffizienz des Marktes beitragen. Clearingstellen und Verwahrstellen gewährleisten die sichere Abwicklung der Geschäfte und die Verwahrung der Wertpapiere.
Organiserter Kapitalmarkt
Der organisierte Kapitalmarkt zeichnet sich durch standardisierte Handelsabläufe und strenge Regulierung aus. Im Zentrum stehen die Börsen als wichtigste Handelsplätze. Sie unterliegen strengen Zulassungsvoraussetzungen und Überwachungsmechanismen. An deutschen Börsen wie der Frankfurter Wertpapierbörse werden verschiedene Marktsegmente unterschieden, die unterschiedliche Anforderungen an die gelisteten Unternehmen stellen. Der Prime Standard als höchstes Segment fordert beispielsweise quartalsweise Berichterstattung und internationale Rechnungslegungsstandards.
Die Preisbildung am organisierten Kapitalmarkt erfolgt transparent nach dem Prinzip von Angebot und Nachfrage. Moderne elektronische Handelssysteme wie Xetra ermöglichen dabei eine effiziente und faire Preisfindung. Market Maker sorgen für zusätzliche Liquidität, indem sie verbindliche An- und Verkaufskurse stellen. Die strengen Transparenzvorschriften verpflichten die gelisteten Unternehmen zur zeitnahen Veröffentlichung kursrelevanter Informationen (Ad-hoc-Publizität).
Nicht organisierter Kapitalmarkt (Over-the-Counter)
Im Gegensatz zum börslichen Handel findet am nicht organisierten Kapitalmarkt (Over-the-Counter, OTC) der Handel direkt zwischen den Marktteilnehmern statt. Dieser Markt ist weniger stark reguliert und bietet mehr Flexibilität bei der Ausgestaltung der Handelsbedingungen. Besonders für komplexe Finanzinstrumente wie maßgeschneiderte Derivate oder für kleinere Emittenten, die die strengen Börsenauflagen nicht erfüllen können oder wollen, bietet der OTC-Markt eine wichtige Alternative.
Die Preisbildung am OTC-Markt erfolgt durch bilaterale Verhandlungen zwischen den Handelspartnern. Dies kann zu größeren Preisunterschieden führen, da keine zentrale Preisfeststellung stattfindet. Auch die Transparenz ist geringer als am organisierten Markt. Allerdings haben sich auch im OTC-Bereich standardisierte Handelsplattformen etabliert, die für mehr Transparenz und Effizienz sorgen. Ein Beispiel ist der Freiverkehr an deutschen Börsen, der formal zum OTC-Markt zählt, aber dennoch gewisse Mindeststandards gewährleistet.
Primärmarkt
Der Primärmarkt, auch Emissionsmarkt genannt, ist der Ort der Erstemission von Wertpapieren. Hier beschaffen sich Unternehmen, Staaten und andere Institutionen durch die Ausgabe von Aktien, Anleihen oder anderen Finanzinstrumenten frisches Kapital. Der Prozess der Emission wird häufig von Investmentbanken begleitet, die als Intermediäre zwischen Emittenten und Investoren fungieren. Sie übernehmen wichtige Aufgaben wie die Strukturierung der Emission, die Preisfindung und die Platzierung der Wertpapiere bei Investoren.
Ein besonders wichtiges Instrument der Unternehmensfinanzierung am Primärmarkt ist der Börsengang (Initial Public Offering, IPO). Hierbei werden Aktien erstmals öffentlich zum Kauf angeboten. Der komplexe IPO-Prozess umfasst verschiedene Phasen wie Due Diligence, Erstellung des Wertpapierprospekts, Bookbuilding und schließlich die Preisfestsetzung und Zuteilung der Aktien. Ähnliche Prozesse gibt es bei der Emission von Anleihen, wobei hier die Konditionen wie Zinssatz, Laufzeit und Rückzahlungsmodalitäten festgelegt werden müssen.
Sekundärmarkt
Nach der Erstemission werden Wertpapiere am Sekundärmarkt gehandelt. Dieser Markt ermöglicht Investoren den An- und Verkauf bereits emittierter Wertpapiere und sorgt so für deren Handelbarkeit (Liquidität). Der Sekundärmarkt ist damit essentiell für die Funktionsfähigkeit des Primärmarkts, da Investoren nur dann bereit sind, neue Wertpapiere zu zeichnen, wenn sie diese später auch wieder verkaufen können.
Der Handel am Sekundärmarkt findet sowohl an organisierten Börsen als auch im OTC-Bereich statt. Die kontinuierliche Preisbildung am Sekundärmarkt liefert wichtige Informationen über die Bewertung von Unternehmen und die Einschätzung ihrer Zukunftsaussichten durch den Markt. Diese Preissignale haben wichtige Lenkungsfunktionen für die Kapitalallokation in der Wirtschaft. Zudem dient der Sekundärmarktpreis als Referenz für Neuemissionen am Primärmarkt.